美国参议院通过《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（《GENIUS法案》），加之Visa等支付巨头的相关动向，标志着稳定币时代已临近关键临界点。
美国参议院通过GENIUS法案的行业意义
《GENIUS法案》的通过是美国监管走向清晰化的重要里程碑。它为稳定币的发展提供了更为明确的监管框架，有助于规范市场秩序，增强市场参与者的信心。此前，稳定币领域虽发展迅速但监管模糊，该法案的出现使得行业发展路径逐渐明晰，吸引更多合规的参与者进入，推动稳定币从边缘走向主流支付手段的潜在可能，为其规模化发展奠定了重要基础。
Visa作为支付巨头的战略前瞻性
Visa作为传统法币世界价值资金流转的关键角色，对稳定币的发展态势有着敏锐洞察。其首席战略与产品官及CEO等高层纷纷表达对稳定币时代的看法，并早有相关布局。如Visa已促成近千亿美元的加密货币资金流动，还通过整合自身基础设施、服务和连接，构建起强大的“Visa as a Service”堆栈，为数十亿买家和卖家提供无缝、安全的数字支付体验。这显示出Visa不仅在传统支付领域占据优势，更在积极拥抱新兴的稳定币支付方式，为未来可能的市场变革提前做好准备，展现出卓越的战略前瞻性。
稳定币规模化面临的三重核心挑战
技术层挑战
稳定币要成为下一代数字支付基础设施的一部分，在技术层面需具备强大、可扩展、灵活且开放的特性，能够安全可靠地执行大规模交易并高速运转，对故障、泄漏或违规行为零容忍。尽管区块链技术已有进步，但要完全满足这些要求仍面临诸多难题，如如何进一步提升交易处理速度、保障网络安全性以及应对可能出现的技术漏洞等。
储备层挑战
稳定币需建立对交换媒介价值和稳定性的信任。受监管、由储备支持的稳定币虽提供了一种解决方案，但在实际操作中，如何确保储备资产的足额、合规以及透明管理是一大挑战。比如储备资产的构成、估值方法以及在市场波动下如何维持稳定币与储备资产的锚定关系等问题，都需要妥善解决。
界面层挑战
稳定币需要一个能覆盖数十亿终端参与者的无处不在的界面层，为交易双方提供信任、规则、标准、安全和价值，并实现法币与稳定币的便捷兑换。然而，目前要构建这样一个庞大且高效的界面层并非易事，涉及到用户体验的优化、与各类金融机构及支付平台的对接整合等多方面问题，只有克服这些，稳定币才有可能实现大规模普及，真正成为主流价值交换手段。
稳定币规模化发展的三大支柱体系
1. 技术层：区块链基础设施的性能与安全要求
稳定币要实现规模化发展，其依托的区块链基础设施在技术层面需具备强大性能与高安全性。首先，要有一个能作为强大技术骨干的区块链系统，它要具备可扩展性，以应对大规模交易的处理需求，随着稳定币应用场景的拓展和用户数量的增长，交易规模会不断扩大，若系统无法扩展，将难以承载。同时，该系统要足够灵活且开放，能够适应不同的应用环境和业务需求。
在执行大规模交易时，必须能高速运转，确保交易的及时性和流畅性，这对于提升用户体验至关重要。更为关键的是，要对故障、泄漏或违规行为零容忍。区块链技术的进步为满足这些要求提供了有希望的解决方案，例如分布式账本技术保证了数据的不可篡改和可追溯性，加密算法保障了交易的安全性等，但仍需不断优化和完善，以适应稳定币规模化发展的严格要求。
2. 储备层：合规稳定币的价值锚定机制
稳定币要获得市场的广泛认可，在储备层建立起可靠的价值锚定机制是关键。一方面，必须让市场参与者对其作为交换媒介的价值和稳定性建立起充分信任。这意味着稳定币的价值不能出现大幅波动，要能在各种市场环境下保持相对稳定，如此才能在支付、交易等场景中被放心使用。
另一方面，受监管、由储备支持的稳定币为此提供了解决方案。合规的稳定币通常会与法定货币或其他具有稳定价值的资产进行挂钩，并储备相应的资产作为支撑。比如，一些稳定币会按照一定比例储备美元等法定货币，当市场对稳定币有兑换需求时，能够凭借储备资产来维持其价值稳定，从而确保其在市场中的信誉和流通性。
3. 界面层：十亿级用户触达的生态构建
稳定币若要实现大规模普及，界面层需构建起能触达十亿级用户的生态。这一层面首先要为每笔交易双方的参与者提供信任、规则、标准、安全和价值。通过建立明确的交易规则和标准，保障交易的公平公正；利用先进的安全技术，保护用户的资产和交易信息安全；同时，为用户在交易过程中创造实际的价值，如降低交易成本、提高交易效率等。
再者，它必须具备扩大规模以覆盖数十亿终端参与者的能力。这涉及到打造便捷的接入方式和广泛的应用场景，让不同地区、不同背景的用户都能轻松参与到稳定币的交易生态中来。最后，还需为用户提供一种简单便捷的机制，将价值代币转换为他们选择的法定货币，即确保用户在收到价值代币后，能够在他们可以并且想要使用的地方，方便地将其兑换成所需的法定货币，满足用户的资金管理和使用需求，从而推动稳定币在更广泛人群中的应用和流通。
Visa的战略布局与生态构建逻辑
1. 投资BVNK构建稳定币结算网络
Visa作为传统法币世界价值资金流转的重要角色，在稳定币领域早有布局。其战略投资稳定币基础设施BVNK，旨在构建稳定币结算网络。BVNK后续接入线上/线下收单巨头Worldpay，以及跨境SME收单解决方案连连支付等合作伙伴，同时结合Visa自身如Visa Direct的能力及Account/Card的产品，以此实现稳定币支付的“最后一公里”问题，推动稳定币在实际支付场景中的应用与普及。
2. 整合Worldpay/连连支付解决最后一公里
在稳定币的推广应用中，解决与现实支付场景的衔接至关重要，也就是所谓的“最后一公里”问题。Visa通过整合Worldpay和连连支付等收单解决方案，能够将稳定币支付更好地融入到各类商业交易场景中。这使得商家和消费者在进行交易时，能够更加便捷地使用稳定币完成支付，打破稳定币应用与传统支付体系之间的隔阂，进一步拓展稳定币的市场覆盖范围。
3. Visa as a Service堆栈的技术优势
Visa已构建起全球规模最大、安全性最高、最值得信赖且认可度最高的第三层支付体系，并将其称为“Visa as a Service”堆栈。Visa投入数十亿美元对其持续改进，使其与底层交易媒介的兼容性日益增强，各方能够轻松灵活地融入Visa生态系统。该堆栈为全球数十亿买家和卖家提供无缝、安全的数字支付体验，具备无与伦比的规模、可靠性和安全性。多年来，Visa一直与领先的加密货币和稳定币参与者及平台合作，借助此堆栈，自2020年以来，已促成近950亿美元的加密货币购买和超过250亿美元的加密货币支出，总计超过1000亿美元的资金流动。对于连接到Visa堆栈的稳定币驱动的解决方案而言，同样能为用户提供卓越的支付体验，让用户在使用稳定币支付时无需担忧诸如商家接受度、钱包类型、货币种类、Gas Fee、隐私保护等诸多问题，极大地提升了稳定币支付的便利性和实用性。
全球支付格局的范式转移案例分析
1. Circle Payment Network的金融机构联盟
Circle自身发行稳定币USDC，并联合Coinbase发展起来。随后，它与全球诸多金融机构搭建起Circle Payment Network，此网络作为稳定币基础设施的关键部分，对于实现“最后一公里”的支付场景连接意义重大。通过与金融机构的联盟合作，Circle能够整合各方资源，利用金融机构在资金处理、合规运营等方面的优势，为稳定币USDC在更广泛的支付场景中落地提供有力支撑，进一步推动稳定币在全球支付格局中的应用拓展。
2. Stripe收购Bridge的B2B2C策略
Stripe通过收购Bridge以及Privy，成功获取了稳定币基础设施相关能力。在此基础上，其采用B2B2C的策略，重点赋能Shopify等B端企业。这种模式使得Stripe能够借助B端企业的客户资源和业务场景，将稳定币支付的便利性和创新性传递给更广泛的C端用户。例如，Shopify上的众多商家可以通过Stripe提供的稳定币支付解决方案，为其消费者提供更多元化的支付选择，从而在一定程度上改变传统支付格局下的交易模式，提升支付效率与用户体验。
3. PayPal PYUSD的超级应用生态演进
PayPal发行了稳定币PYUSD，并将其与自身生态中的PayPal和Venmo等超级应用程序相链接。在PYUSD的演进过程中，PayPal借鉴了其在数字支付领域的成功经验，制定了包括认知觉醒、支付效用、无处不在等阶段的发展思路。起初，《GENIUS法案》的通过可视为认知觉醒阶段的重要契机；当下，支付效用阶段已有所体现；未来，随着更多支持稳定币支付场景的出现，PYUSD有望实现无处不在的目标，进而整合庞大客群，为其4000万用户提供更符合个性化需求的支付方式，推动形成以PYUSD为核心的超级应用生态，在全球支付格局中占据一席之地。
稳定币应用的市场分化与商业价值
1. 发达市场：支付手续费率的降维竞争
在发达市场如美国，消费者和企业已有诸多成熟的支付方式可供选择，像可直接从银行账户使用的“数字美元”支付等。这些既有的支付手段相对完善，使得稳定币在进入该市场时面临一定挑战。然而，随着稳定币相关法规如《GENIUS法案》的出台，其应用场景逐步明晰。
当前支付系统的交易手续费对企业利润存在侵蚀现象，这为稳定币提供了切入契机。以Stripe为例，其对稳定币支付收取1.5%的费用，相较于信用卡支付费用降低了30%。对于大型企业而言，支付手续费的降低能显著提升盈利能力。如Walmart年收入高，但信用卡费用支出也庞大，若采用更便宜的稳定币支付解决方案，其估值有望大幅增加。在发达市场，稳定币正通过降低支付手续费率展开降维竞争，吸引更多企业和消费者尝试使用。
2. 新兴市场：金融效率提升30-40%的革命性价值
在新兴市场，稳定币展现出了独特且极具价值的应用潜力。美国等发达市场金融渠道效率本身较高，稳定币引入后提升空间有限。但在世界其他地区，尤其是新兴市场，情况则大不相同。
据相关数据及分析，在部分新兴市场引入稳定币后，能将金融效率提升30% - 40%。比如在一些小币种、高通胀、汇困国的用户，他们渴望持有美元却难以轻松获取，稳定币为其提供了便利。并且，对于跨境资金流动的C2C个人间汇款或B2B企业间支付等用例，稳定币也能发挥重要作用。像Tether的市值增长，很大一部分就来自于其在新兴市场的基层使用，且未来大宗商品贸易或许也将推动其市值进一步增长。可见，稳定币在新兴市场对于提升金融效率有着革命性的价值。
3. 跨境贸易场景的颠覆性潜力
跨境贸易场景一直是支付领域关注的重点，稳定币在其中也具备颠覆性潜力。传统跨境支付往往面临手续费高、流程繁琐、到账时间长等诸多问题。
稳定币通过其自身特点，能够在一定程度上解决这些痛点。例如，借助稳定币基础设施可实现跨境资金流动解决方案，使得跨境支付更加便捷、高效且成本相对较低。Visa等机构也在积极布局，通过部署相关凭证和数字令牌等方式，将稳定币和加密货币平台及其用户与法定货币和全球网络相连接，进一步推动稳定币在跨境贸易场景中的应用，有望颠覆传统跨境支付模式，为跨境贸易带来新的发展机遇。
传统支付巨头面临的结构性挑战
1. 零售巨头发行稳定币的生态闭环威胁
在当前区块链与稳定币发展的态势下，零售巨头涉足稳定币发行领域对传统支付巨头构成了显著威胁。以沃尔玛、亚马逊等为例，它们拥有庞大的商业场景与海量用户群体。若这些零售巨头发行自己的稳定币并构建起相应生态闭环，便有可能绕开传统支付巨头如Visa、Mastercard的结算网络。如此一来，它们能够省去巨额的支付中介费用，这对于其盈利能力的提升效果极为可观。例如，沃尔玛年收入高达6480亿美元，若能省去支付中介费用，仅从这一方面考虑，其估值（不考虑其他因素）便可能通过更便宜的支付解决方案增加60%以上。这意味着传统支付巨头在支付领域的核心地位将受到冲击，其原本依靠收取支付手续费所构建的盈利模式面临严峻挑战。
2. 手续费收入模式的可持续性质疑
传统支付巨头长期依赖手续费收入模式实现盈利。然而，随着稳定币的发展，这一模式的可持续性受到质疑。一方面，稳定币支付在费用方面展现出优势，如Stripe宣布对稳定币支付收取1.5%的费用，相较其收取的信用卡支付费用低30%。对于企业而言，支付系统的交易手续费一直是侵蚀利润的重要因素，稳定币支付费用的降低为企业带来了更大的盈利空间。这使得越来越多的企业在支付方式选择上可能倾向于稳定币，从而导致传统支付巨头的手续费收入来源受到挤压。另一方面，随着更多创新支付方式及相关技术在区块链领域的发展，未来支付手续费进一步降低甚至出现新的盈利模式替代传统手续费模式的可能性增加，传统支付巨头若不能及时调整与适应，其现有手续费收入模式的可持续性堪忧。
3. 全球南方市场渗透的路径依赖
传统支付巨头在全球市场的渗透存在一定的路径依赖，尤其在全球南方市场（亚非拉地区）面临诸多挑战。在这些地区，如尼日利亚等非洲主要经济体，Visa、Mastercard的普及率相对较低，线下依旧是现金为王的支付局面。而稳定币在全球南方市场却有着独特优势，以Tether为例，其已深入全球南方市场，覆盖了4.5亿用户。对于一些小币种、高通胀、汇困国的用户，稳定币为他们提供了持有美元等稳定资产的便捷途径，能极大地提升金融效率。据相关数据，在世界其他地区（如全球南方市场）引入稳定币后，金融效率能提升30%-40%，相比美国等发达市场（金融渠道效率可达90%，引入稳定币后效率提升空间有限），稳定币在此类市场的意义更为重大。传统支付巨头若想在全球南方市场实现更深入的渗透，需突破现有的路径依赖，适应这些地区的市场特点与需求，否则将在与稳定币等新兴支付方式的竞争中处于劣势。
稳定币基础设施的未来演进路径
1. 监管沙盒与合规创新的平衡艺术
在稳定币的发展进程中，监管沙盒机制扮演着关键角色。它为稳定币相关的创新实践提供了一个相对宽松且受监管的试验环境。一方面，监管沙盒允许创新项目在一定范围内先行先试，有助于挖掘稳定币在不同应用场景下的潜力，如跨境支付、小额信贷等领域。通过这种方式，能够激发行业的创新活力，促使各方探索稳定币与传统金融业务融合的新模式。
然而，这并不意味着可以忽视合规要求。稳定币作为一种涉及资金流转和价值存储的金融工具，必须在合规的框架内发展。监管机构需要密切关注沙盒内项目的运行情况，确保其创新活动不会引发系统性金融风险，保障投资者和消费者的合法权益。只有在监管沙盒与合规创新之间找到精准的平衡点，稳定币基础设施才能实现稳健且可持续的发展。
2. 可编程货币与智能合约的深度结合
可编程货币是稳定币发展的一个重要方向。它赋予了货币更多的灵活性和功能性，使其不再仅仅局限于传统的支付和价值转移功能。通过与智能合约的深度结合，稳定币可以实现自动化的交易执行和条件触发。
例如，在供应链金融场景中，当货物完成特定的运输节点或质量检验合格等预设条件满足时，智能合约可以自动触发稳定币的支付流程，无需人工干预，大大提高了交易效率和透明度。这种结合还能拓展到更多复杂的金融业务场景，如金融衍生品交易、保险理赔等，为金融市场带来全新的运作模式和机遇，进一步丰富稳定币基础设施的应用生态。
3. 从支付工具到金融基础设施的升维竞争
起初，稳定币主要作为一种支付工具出现，旨在解决传统支付方式在跨境交易、手续费高等方面存在的问题。但随着技术的不断演进和市场需求的变化，稳定币正逐渐向金融基础设施层面跃升。
作为金融基础设施，稳定币需要具备更高的稳定性、可扩展性和兼容性。它不仅要能满足海量用户的日常支付需求，还要能支撑各类金融机构开展复杂的金融业务。在全球金融市场日益数字化的趋势下，稳定币面临着与传统金融基础设施以及其他新兴金融科技解决方案的激烈竞争。只有不断提升自身的性能和服务质量，实现从支付工具到金融基础设施的完美转型，稳定币才能在未来的金融领域占据一席之地。