在当今金融科技领域，Robinhood的发展动向备受瞩目。其正经历着从传统券商向加密平台的重大转型历程。早期，Robinhood便已涉足加密货币赛道，不仅在其App中提供了加密货币交易功能，还推出了Robinhood钱包这一非托管式加密钱包。然而，此前由于美国证券交易委员会（SEC）对加密赛道执法监管的强硬立场，Robinhood在该领域的进一步拓展曾一度受阻。
SEC的监管政策变化对整个加密行业影响深远。过去，美国对加密行业的监管态度较为模糊且时有打压情况，前政府甚至不认可加密与传统金融系统的深度融合，这使得行业发展面临诸多不确定性。但如今，监管态势出现转变，比如SEC停止了“执法代监管”的做法，对Robinhood及其他一些公司的加密业务停止调查，这无疑为行业带来了喘息和发展的机会。
在此背景下，有一个核心议题值得深入探讨，那就是Robinhood不做自有链的战略选择。在加密领域，许多项目都致力于打造自有链，而Robinhood却另辟蹊径。这一战略选择背后涉及诸多考量因素，包括但不限于合规成本、技术维护难度、与现有业务的协同性等。究竟这一选择会对Robinhood在加密市场的布局与发展产生何种影响，后续又将如何与其他业务板块相互配合，都将是此次访谈所关注的重点内容。
SEC监管态度转变对Robinhood的机遇
美国加密监管从打压转向立法规范的关键变化
美国加密监管态势出现了重大转变，此前存在以“执法代监管”的情况，即对加密业务进行全线打击。如今，这种做法已停止，例如SEC（美国证券交易委员会）宣布对Robinhood及行业内其他几家公司的加密业务停止调查，这为行业发展带来了极大改善，使得相关企业能够正常前行。
此外，当前有两个重要立法方向正在推进。其一是关于Meme币的监管态度明确化，SEC发布备忘录指出这类代币不是证券，这降低了企业对各币种进行证券属性审查的成本与繁琐程度。其二是对质押（staking）是否构成证券有了更明确界定，此前因缺乏明确监管，美国消费者难以在完善监管平台获取应得收益，如今清晰的指导有助于用户获得更高收益，推动更多加密资产流入用户钱包。
Meme币与质押收益的合规突破
在Meme币方面，过去企业需单独分析其是否为证券，而现在官方明确其非证券属性，这对于规范运营的Robinhood等公司而言，极大地减轻了运营负担，无需再耗费大量资源进行此类审查。
对于质押收益，明确其监管界定后，质押服务商能更好地发挥作用，降低用户贡献算力资源支持区块链运行的复杂度，进而使用户能够获得更高收益。这不仅有利于用户自身，也使得整个加密行业在合规前提下更健康地发展，为相关业务的拓展提供了有力支撑。
稳定币与市场结构立法的行业影响
目前美国正在推进稳定币与市场结构的立法工作。稳定币立法预计会率先通过，虽其目前尚未完全覆盖“可产生收益的稳定币”这类创新产品，但已为行业带来积极预期。
而“市场结构”的立法更为关键，它将为加密技术与传统金融资产的整合提供清晰路线，比如明确界定哪些资产属于加密资产证券、哪些属于加密资产商品，以及平台上线加密资产证券所需的合规步骤和发行方发行此类资产需满足的条件等。这将真正释放加密技术的潜力，推动如证券化资产、可产生收益的稳定币、预测市场等业务的发展，为整个行业带来更广阔的发展空间和更多的创新机遇。
私募股权代币化的战略布局
私募市场流动性困境与代币化解方案
在当前金融格局下，私募市场面临着显著的流动性困境。一方面，传统的私募股权交易存在诸多限制，使得股权的流转不够顺畅。比如，对于像SpaceX、OpenAI这类极具潜力的科技独角兽企业，尽管它们在私募市场中股权以各种方式有所流通，但始终未形成真正意义上的公开且活跃的市场。其原因在于，私募市场的交易往往依赖于特定的渠道和有限的投资者群体，信息不对称问题严重，导致股权交易的活跃度和效率都大打折扣。
另一方面，从企业发展角度看，对于处于初创阶段的公司，融资过程极为艰难且耗时耗力，占据了大量的精力和资源。而对于已经发展到一定规模的后期私营公司，如OpenAI或SpaceX，虽然创始人可能已完成大量融资甚至在规划IPO，但公司内部员工却面临着缺乏明确的IPO或退出流动性预期的问题，他们难以将手中的股份变现、套现以实现资产多样化。
然而，代币化为此提供了一种颇具潜力的解决方案。通过将私募公司的股份代币化，能够借助区块链的特性，打破传统私募市场的地域限制和信息壁垒，让全球范围内的投资者都有机会参与其中。这不仅能为企业带来更广泛的融资渠道，接触到全球资金池，也为投资者提供了投资优质资产的机会，尤其是对于那些本国货币贬值、希望通过投资美国优质企业实现财富多元化的境外投资者而言，意义重大。
SpaceX/OpenAI等科技独角兽的股权代币化路径
以SpaceX、OpenAI等科技独角兽为例，探讨其股权代币化的可能路径。目前，虽然这些企业的股权在私募市场存在一定交易，但形式较为零散且缺乏规范。若要实现股权代币化，首先需要建立一套完善的映射机制，将企业的实际股权与链上的代币进行精准对应，确保代币的价值能够真实反映股权的权益。
从运作模式来看，或许可借鉴ETF的发行机制。ETF本质上是持有一篮子证券然后对外发行ETF份额，投资者可以拿一篮子基础资产去换取ETF，也可以反向赎回ETF换回那些资产。类似地，在科技独角兽股权代币化过程中，可以将企业股权视为基础资产，通过特定的技术手段创建对应的代币，并在合规的交易平台上进行交易。
而在这个过程中，监管的明确性至关重要。只有在清晰的监管框架下，才能确保股权代币化的合法合规开展，保护投资者权益，同时也为企业提供稳定的发展环境。例如，需要明确界定代币化股权的性质、交易规则、信息披露要求等方面的内容。
Robinhood作为TradFi与DeFi桥梁的独特优势
Robinhood在私募股权代币化的浪潮中，具备作为传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）桥梁的独特优势。
其一，Robinhood处于传统金融与加密金融的交汇点，拥有完备的传统金融基础设施，旗下拥有多个券商执照实体，这使其在处理与传统金融相关的业务时具备天然的合规性和专业性优势。同时，它也掌握着先进的加密技术，能够很好地适应区块链环境下的金融创新。
其二，Robinhood在用户群体和市场渠道方面具有深厚积累。它拥有较大的用户基础，这些用户涵盖了从传统金融市场的投资者到对加密货币感兴趣的新兴投资者等不同群体。这使得Robinhood在推广私募股权代币化产品时，能够迅速触达广泛的受众，为代币化股权提供充足的市场流动性。
其三，在合规运营方面，Robinhood一直以来都表现得较为规范。在面对诸如是否构成证券等复杂的合规性分析时，它能够严格审查和处理，确保业务在合法合规的轨道上运行。这对于私募股权代币化这种处于监管关注焦点的创新业务来说，尤为重要，能够给予市场参与者足够的信心。
综上所述，Robinhood凭借其在传统金融与加密金融领域的双重优势，有望在私募股权代币化的战略布局中发挥重要作用。
三大产品线解析：Banking/Cortex/Strategies
Robinhood Banking：私人银行服务普惠化实践
Robinhood Banking的核心理念在于让所有用户都能获取与高净值人群等同的资源及服务。通常而言，高净值客户可享私人银行顾问、投资顾问以及研究团队的协助，从而在全球范围内（涵盖公开与私募市场）探寻投资机会。当下技术发展使得Robinhood能够以极低的成本，将这种“家族办公室级别”的高端服务提供给普通用户。
举例来说，只需每月支付5美元成为Gold会员，用户便可享受此项服务。这不仅是单纯的金融服务供给，更是借助科技打造出如iPhone般的高端金融产品，让人人都能负担得起且引以为傲。在Robinhood发布的三款产品中，Robinhood Banking扮演着用户私人银行家的角色，与作为数字化投资顾问的Strategies以及智能研究助手的Cortex共同构成完整的服务体系，并且未来会有更多前沿的推理及智能模型融入其中，实现产品深度联动，带来智能化的金融服务体验。
Cortex的金融AI技术架构与防幻觉机制
在Robinhood App内，Cortex具备两大主要功能场景。其一，当某只股票价格出现涨跌超过5%等波动情况，Robinhood会向用户发送推送，用户点击查看详情时，Cortex会在该股票详情页对驱动当前价格波动的原因给出清晰解释。其二，针对期权交易这一相对复杂、尤其涉及多腿策略组合交易需大量专业判断的领域，Cortex借助Trade Builder功能，可依据用户对某只股票未来走势的预测，自动构建合适的期权策略组合。
例如在Gold活动上的演示中，用户选择一只股票并输入预测后，系统就能生成可直接交易的期权策略，或进入并列式期权链视图，方便在一个屏幕上同时操作多个期权交易，效率颇高。Cortex并非简单依据用户语言输入进行匹配，而是会整合诸如实时市场行情、技术指标、新闻资讯等各种外部数据，辅助用户更精准地做出预测本身，进而提供策略建议。
值得注意的是，Cortex所依托的AI层解决了传统大语言模型（LLM）在金融领域应用的两大短板，即幻觉问题和数据实时性问题。通用LLM往往缺乏实时金融数据，数据滞后，不仅无法准确告知股票当下价格，更难以精准解释波动原因，且在金融领域易产生幻觉。而Robinhood开发的Cortex通过利用金融领域明确的数据标准，设立“护栏”来精准识别并校正“幻觉”，同时结合实时市场数据、用户行为数据以及所有金融场景上下文的数据，实现了更具价值的金融AI助手功能，避免了在App内放置简单却难用、易产生幻觉且产出冗长的聊天框这种较为初级的做法。
Strategies的智能投顾收费模式创新
Robinhood Strategies作为策略平台，目前主要支持个股和ETF配置到投资组合中，其界面设计精美，例如通过环状图展示用户资产配置比例，并能自动再平衡，为用户提供一种“几乎不动手的投资体验”。在未来，将加密资产逐步整合进该平台也是计划之中的事项，且在上线初期就已对此有所考虑，目前用户已可直接体验，反馈积极，不少人已开始迁移自己的投资组合至该平台。
更为关键的是，Strategies在收费模式上实现了重大创新，彻底颠覆了传统投顾平台的收费方式。传统投顾多按管理资产比例收费，如传统投顾大约收取1%，Robo-advisor最便宜也要0.25%，这种收费方式存在弊端，即随着用户投入资产增多，费用线性增长，但服务质量并未相应提升。而Robinhood Strategies设置了收费上限，最多仅收取250美元，无论用户资产规模大小，费用都不再继续增长。这一收费模式使得资产越多的用户使用Robinhood Strategies越划算，也越能感到满意。
这种收费模式实际上是一种有力的激励措施，会吸引拥有大量外部资产的用户将资金转移至Robinhood平台。Robinhood可从中通过资产管理费、Robinhood Gold订阅费等方式获益。并且一旦用户成为Gold会员并迁入相当一部分资金，如1000美元，他们会切实感受到平台价值，进而更有可能使用平台提供的其他服务，如信用卡、自主交易等，随着平台上资金总量的增加，Robinhood的收入也会相应增长。