在当下的区块链领域，加密市场正经历着显著的范式转移，其核心表现为从基础设施建设向消费者应用的战略转向，同时注意力经济也在深刻重构价值评估体系。以下将对此展开阐述。
过去，业界将大量精力倾注于构建如新的Layer-1、扩容层、开发者工具等基础设施，秉持着“技术为王”的理念，认为只要技术足够先进创新，用户自会蜂拥而至。然而实际情况并非如此，诸多高融资但缺乏用户的基础设施项目便是例证。
如今，随着核心基础设施逐渐达到“够用”的成熟度，边际提升趋于递减，人才与资本的目光开始聚焦于面向消费者的应用，如社交、游戏、创作者及商业场景等方面，旨在向零售与日常用户充分展示区块链的价值。
消费者应用市场本质上属于注意力经济，这使得整个加密市场演变为叙事和注意力的博弈场。在叙事市场中，资本愈发倾向于流向那些拥有真实收入和产品市场契合度（PMF）的项目，且其中绝大多数为消费者应用，因其具备真实用户。
例如Hyperliquid、Pump.fun、Polymarket等项目，凭借可观的营收或成交量展现出优势，远胜过一些虽融资颇高但缺乏实际用户的基础设施项目。这表明，技术固然重要，但仅有好技术而无法吸引用户是远远不够的，将技术落地转化为消费者应用才是关键路径。
本文将围绕总体市场背景、市场中的消费者应用类型以及针对消费者应用提出的框架与投资论等方面展开深入探讨。对于消费者应用类型，会详细分析已达PMF的加密原生赛道，以及可借助加密轨道升级最终达到PMF的Web2融合赛道等。在投资论方面，将从分发与执行、用户体验（UX）、速度、流动性、叙事契合度等多维度阐述如何识别消费者应用领域的赢家，为机构投资者提供有价值的参考依据。
市场背景与叙事重心迁移逻辑
1. 基础设施边际效益递减现象分析
在区块链发展历程中，早期业界将大量资源倾注于技术与基础设施层面，诸如构建新的Layer-1、扩容层、开发者工具以及安全原语等，秉持着“技术为王”的理念，认为只要技术足够先进、创新，用户自会纷至沓来。然而，实际情况并非如此乐观。
历经多年对新L1、Roll-up和开发工具的投入，当下技术边际收益已呈现出微乎其微的态势。以部分项目为例，像Berachain、SEI、Story Protocol等，尽管融资估值颇高，却未真正吸引到大量用户，被过度吹捧为“下一件大事”，但实际成效欠佳。当核心基础设施达到一定的成熟度，能够满足基本需求后，其边际提升作用便逐渐趋于递减。此时，人才与资本的关注点开始发生转移，逐渐倾向于面向消费者的应用与产品，期望通过社交、游戏、创作者、商业场景等应用，向零售与日常用户充分展示区块链的价值。
2. 稳定币增长停滞揭示的流动性结构变化
从稳定币的发展情况来看，其增长态势已陷入停滞。回顾2021 - 2022年期间，稳定币总市值约增长了5倍，而在本轮周期（2023下半年 - 2025年），仅增长了2倍。表面上看似是稳步增长，但实则具有一定的误导性。当前稳定币市值仅比2021年的历史高点高出约25%，以4年的时间维度考量，这样的增长速度在任何行业都属于较为低速的范畴。
更为关键的是，当前新资本的流入增速显著放缓，且主要是从2024年11月特朗普当选后，自2025年1月就职以来才开始有一定的资本流入。但这些新流入的资本并非来自投机性的散户资金，也并非真正意义上能在生态内充分循环的“活水”。其中大部分是机构将BTC/ETH纳入资产负债表，以及政府、企业扩大稳定币支付所带来的资金。这表明当下的流动性增长并非源于市场对新产品或解决方案的浓厚兴趣，而是得益于监管方面的利好因素。并且，这些资金具有非投机性的特点，不会直接注入二级市场，所以即便稳定币市值有所增长，行业也未能重现2021年时的狂热景象。
3. 政治周期与监管红利对Web2用户迁移的催化作用
在当前的市场环境下，政治周期与监管政策对区块链行业的发展产生了重要影响。特朗普政府出台的更为明晰的加密政策，犹如为行业创始人开启了绿灯，为行业发展提供了有利条件。例如稳定币立法，显著扩大了所有加密应用的总可寻址市场（TAM）。
过去，行业面临着流动性瓶颈的困境，主要原因在于缺乏清晰的监管框架，导致市场存在明显的孤岛效应。如今，随着稳定币法规的逐渐明朗，这一情况得到了改善，为流动性带来了利好。政治层面的积极态势对消费者应用的影响更为显著，相较于对基础设施的影响而言，其优势在于消费者应用能够吸引大量的Web2用户。
Web2用户的关注点主要集中在能够直接与之交互的应用层，以及那些能为自身带来实际价值的产品。他们所期望的是类似于Web3中的“Robinhood”这样便捷、实用的应用，而非仅仅关注底层的技术架构，如“加密版AWS”等。因此，在政治周期与监管红利的双重催化下，Web2用户向区块链消费者应用的迁移趋势愈发明显，这也促使市场叙事重心逐渐向消费者应用领域转移。
三大核心价值判断体系
1. 监管友好型生态对TAM的扩展效应
在区块链领域，监管政策的友好程度对于市场的影响至关重要。以当下为例，特朗普政府更为明晰的加密政策，以及稳定币相关立法的推进，为行业发展开启了新的契机。明确的监管框架能够有效打破以往市场存在的流动性瓶颈，如过去因缺乏清晰规则，市场呈现孤岛效应，资金流动受限。而如今，稳定币法规的明朗化极大地改善了这一状况，使得流动性得以提升。
更为关键的是，这种监管友好型生态显著扩大了所有加密应用的总可寻址市场（TAM）。对于加密应用而言，尤其是那些面向Web2用户的应用，清晰的监管政策犹如一盏明灯，吸引了大量只关注可直接交互应用层、期望产品能切实为自身带来价值的Web2用户。这些用户并不关心底层的技术架构，他们渴望的是类似“Robinhood”式便捷且合规的应用体验，而非晦涩难懂的“加密版AWS”。在此背景下，监管友好型生态有力地推动了加密应用市场的拓展，为行业带来了新的增长机遇。
2. PMF验证项目与纯技术项目的估值分化
随着市场的逐渐成熟，在叙事市场的大环境下，资本的流向发生了显著变化。如今，资本愈发倾向于流向那些拥有真实收入且已达成产品市场匹配（PMF）的项目，而这类项目绝大多数为消费者应用。这是因为消费者应用拥有实实在在的用户群体，能够将技术落地转化为实际的商业价值。
对比来看，像Hyperliquid、Pump.fun、Polymarket等项目，它们凭借可观的营收以及在各自领域达成的PMF，展现出了强大的市场竞争力。例如，Hyperliquid拥有约9亿美元的年经常性收入（ARR），Polymarket年成交量高达约120亿美元（且费率为0%）。与之形成鲜明对比的是一些纯技术或基础设施项目，如Berachain、SEI、Story Protocol等，尽管它们在融资阶段可能获得了高额估值，但上线后却因缺乏实际用例，未能吸引到足够的用户，导致费用收入微薄，在市场中的表现不尽如人意，距历史最高价的跌幅明显。
这种现象充分表明，在当前市场环境下，单纯依靠技术优势而缺乏实际应用场景和用户基础的项目，已难以获得市场的高度认可，其估值也与具备PMF的项目出现了明显分化。
3. Web2注意力经济模型向Web3的迁移规律
Web2时代的本质是注意力经济，其核心在于内容的分发效应往往大于技术本身。而随着Web3与Web2的深度融合，这一经济模型也逐渐在Web3领域显现出类似的规律。
在Web3的消费者应用场景中，病毒传播与吸引用户的注意力成为了决定项目成败的关键因素。消费者应用由于其自身特点，极易嵌入网络效应，例如通过绑定社交平台（如Twitter）并因用户的发帖行为获得协议奖励（如Loudio、Kaito等项目），从而促使应用内容能够快速产生并实现病毒式传播，进而占领用户心智。
同时，B2C应用还能够借助用户行为、激励机制或社区运营等方式轻松制造话题，吸引新散户的关注并扩大市场规模。例如Pump.fun与Hyperliquid等项目，通过独特的运营模式和激励措施，引发了用户的广泛参与和传播，实现了注意力的聚集和市场的拓展。由此可见，Web2的注意力经济模型在向Web3迁移的过程中，正深刻影响着Web3消费者应用的发展路径，推动着相关项目通过吸引用户注意力来实现市场的扩张。
消费者应用赛道矩阵解析
1. 加密原生赛道：交易/launchpad/预测市场的商业化路径
在区块链的消费者应用领域，加密原生赛道已展现出独特的发展态势，其中交易、launchpad以及预测市场等细分领域尤为值得关注。
就交易方面而言，如Hyperliquid约9亿美元ARR、融资0，Axiom约1.2亿美元ARR、融资2100万美元等项目，它们通过提供交易服务在市场中占据一席之地。这些项目凭借自身优势吸引用户参与交易活动，不断积累用户流量与交易数据，进而探索出适合自身的商业化路径，比如通过收取交易手续费等方式实现盈利。
launchpad领域，像Pump.fun约5亿美元ARR、融资0，BelieveApp年化费用约6000万美元、融资0等项目，扮演着类似“迷因币工厂”的角色。它们为新的加密项目提供启动平台，助力新项目的诞生与发展，同时也从项目的上线、推广等环节获取相应的收益，逐步构建起可持续的商业模式。
而在InfoFi与预测市场方面，Polymarket年成交量约120亿美元（0%费率）、融资0，Kaito约3300万美元ARR、融资1080万美元等项目表现突出。它们利用区块链的特性，为用户提供信息相关服务以及预测市场的参与机会，通过精准的市场定位与有效的运营，吸引大量用户参与其中，进而实现商业化的拓展，例如从交易差价、信息服务收费等途径获取收益。
总体来看，加密原生赛道的这些细分领域在满足用户特定需求的基础上，不断探索和完善商业化路径，为区块链消费者应用的发展贡献了重要力量。
2. Web2融合赛道：超级应用与社交平台的加密重构
随着区块链技术的发展，Web2融合赛道呈现出将超级应用与社交平台进行加密重构的趋势。
在入金/出金 + DeFi前端领域，目前市场存在诸多痛点，如跳房子式上链导致流程繁琐、提现困难、高费率以及缺乏聚合收益解决方案等。然而，支付巨头们已开始抢滩布局，像PayPal、Stripe、MoonPay等纷纷推出相关服务，推动市场向更便捷的方向发展。未来的目标是打造一款全球超级应用，让用户可无缝入金/出金、拥有简洁界面，并能在同一平台访问全部DeFi功能，实现类似储蓄账户但以加密计价、整合收益聚合器等诸多优势，类似Robinhood这样的项目已在这方面展现出一定的领先优势。
在娱乐/媒体/社交方面，传统Web2内容平台主要依靠广告盈利，存在转化链低效、破坏用户体验等问题。而通过加密范式的引入，可以实现平台层、用户层和创作者层的多层面解锁。平台层可通过引入新的创收途径，如DEX集成、创作者挂钩代币、直播赛事下注等方式，摆脱对外部利益相关者的依赖，实现全新的分润方式；用户层则能享受到去广告带来的更好体验，还可通过奖池、空投等获益；创作者层基于贡献的收益模型更加透明公平，借助创作者代币实现粉丝与创作者之间的直接价值流动等。通过这种加密重构，有望优化传统Web2娱乐平台的结构，实现多方共赢。
3. 前沿领域：AI账户抽象与游戏经济模型的突破瓶颈
在区块链消费者应用的前沿领域，AI账户抽象与游戏经济模型正面临着突破瓶颈的关键阶段。
就AI消费应用而言，目前仍处于相对早期的发展阶段。要实现爆发式增长，还需等待能够真正实现“一键DeFi/账户管理”的应用出现，因为当前在安全与可行性基础设施层面仍存在不足，这在一定程度上限制了AI消费应用的大规模推广与应用。
在游戏方面，链游虽然已经有了一些利用加密机制的小游戏取得了一定成功案例，如Freysa、DFK、Axie等，但整体上链游难以破圈。核心原因在于其核心用户多为追逐金钱而非游戏乐趣的“Farmer”，导致留存率较低。未来，或许会有游戏在底层隐性使用加密范式，如经济、物品系统等，而玩家与开发者的关注点主要放在可玩性上，若能如此，像CSGO曾用链上经济那样，或许会取得非常成功的效果，从而推动游戏经济模型实现突破，为区块链消费者应用在游戏领域的发展开辟新的路径。
超级链竞争格局与投资框架
1. Solana级链的技术特征与生态聚集效应
在当前的区块链格局中，Solana级链呈现出独特的技术特征与显著的生态聚集效应。这类链往往注重优化速度与体验，以满足消费者应用的需求。
从技术特征来看，Solana级链通常具备高性能的交易处理能力，能够在短时间内处理大量的交易请求，这得益于其创新的共识机制及架构设计。例如，Solana采用了历史证明（Proof of History）等技术，使得交易确认速度大幅提升，有效降低了交易延迟，为用户提供了更为流畅的交互体验。
在生态聚集效应方面，以Solana为代表的这类链吸引了众多开发者和项目的入驻。其良好的开发环境、丰富的工具集以及活跃的社区氛围，促使各类消费者应用如交易平台、Launchpad等在其生态中蓬勃发展。这些应用之间相互协作、相互促进，形成了一个有机的整体，进一步提升了整个生态的吸引力和竞争力。例如，在Solana生态中，一些知名的交易应用凭借链的高性能，实现了高效的交易撮合，吸引了大量用户，同时也带动了相关配套服务项目的发展，如钱包、数据分析工具等，使得整个生态不断丰富和壮大。
2. 机构评估标准：从协议到企业的范式转换
随着区块链市场的发展，机构在评估相关项目时，评估标准发生了从协议到企业的范式转换。
以往，在基础设施建设阶段，机构主要关注项目的协议层面，如技术创新性、安全性、可扩展性等纯技术指标。然而，当市场焦点转向消费者应用时，这种评估方式已不再全面。如今，机构更倾向于以评估企业的视角来看待项目，着重考量真实收入、可扩展模式以及明确的行业支配路径等因素。
对于消费者应用项目，拥有稳定的真实收入来源是其可持续发展的重要保障。这意味着项目不仅要有用户基础，还需具备有效的盈利模式，能够将用户流量转化为实际的经济收益。例如，一些成功的交易应用通过收取交易手续费等方式实现了可观的营收。
可扩展模式同样关键，项目应具备在用户规模、业务范围等方面不断拓展的能力，以适应市场的变化和增长需求。而明确的行业支配路径则涉及项目在所属领域内的竞争优势和发展战略，例如通过技术壁垒、品牌影响力等手段占据市场主导地位的规划。
3. UX/速度/流动性三位一体的竞争要素矩阵
在超级链及其相关消费者应用的竞争格局中，UX（用户体验）、速度和流动性构成了三位一体的关键竞争要素矩阵。
UX直接影响着用户对应用的接受度和忠诚度。一个简洁、直观、易用的界面能够让用户轻松上手并享受应用提供的服务。例如，在一些交易应用中，清晰的交易界面布局、便捷的操作流程以及及时的交易反馈等，都有助于提升用户的交易体验，进而吸引用户长期使用。
速度方面，无论是交易处理速度还是应用的响应速度，都至关重要。如前文所述，Solana级链通过其先进的技术实现了高速的交易确认，这使得在其之上运行的应用能够快速响应用户操作，满足用户对于即时性的要求。在竞争激烈的市场中，速度优势往往能够使应用脱颖而出，吸引更多用户。
流动性则关乎应用内资产的流通性和市场深度。充足的流动性能够确保用户在进行交易等操作时，能够及时找到对手方，实现资产的顺利买卖。例如，在一些加密货币交易应用中，较高的流动性意味着更窄的买卖价差，用户可以以更合理的价格进行交易，这对于吸引交易者和提升市场活跃度具有重要意义。
综合来看，这三个要素相互关联、相互影响，共同构成了超级链及其消费者应用在市场竞争中的核心竞争力。只有在这三个方面都具备优势的项目，才能在激烈的市场竞争中占据有利地位，获得更多的用户和市场份额。
总结
1. Robinhood式体验对主流市场的破圈潜力
在区块链领域，类似Robinhood式的体验具备打破主流市场壁垒的潜力。当下，随着Web2用户不断涌入Web3，市场亟待出现便捷的主流方案以实现入金、出金并访问DeFi等功能。然而现状是市场高度碎片化，用户流程繁琐，如首次购币用户常需经历多次跳转、面临高费率、提现困难及缺乏聚合收益解决方案等问题。
而Robinhood式体验以其极简UI/UX，加之银行与钱包集成的特点，为用户提供了更为流畅的操作感受。这种一站式入金/出金且能在同一平台访问全部DeFi功能的模式，类似储蓄账户但以加密计价，仅大额需KYC，无高费或提现延迟，还整合了主流借贷协议及质押等功能，有望吸引大量Web2用户，从而实现对主流市场的破圈，推动加密应用在更广泛群体中的普及。
2. 去广告经济模型对内容产业的颠覆性影响
传统内容平台如YouTube、Twitch、Facebook等主要依靠展示广告盈利，但其转化链效率低下，且广告“强插”内容破坏了用户体验。
在区块链范式下，去广告经济模型为内容产业带来颠覆性变革。平台层面可通过引入DEX集成兑换费、创作者挂钩代币、直播赛事下注、奖池、向用户空投等新的创收途径，实现与创作者全新分润方式，不再依赖外部利益相关者，提升了平台自身作为分发渠道的价值。
用户层面，去广告带来更好UX，还能通过奖池、空投等方式因支持或观看喜欢的创作者而获益。创作者层面，基于贡献的收益模型更加透明公平，借助创作者代币实现粉丝与创作者之间的直接价值流动，且平台模型自带用户增长，创作者也能从中获益。
3. 基础设施价值重构：从叙事驱动到场景依附的进化
过去，区块链行业高度关注技术与基础设施建设，秉持“技术为王”理念，但实际情况表明，仅靠技术优势难以吸引大量用户。随着市场发展，如今已转向关注真实用户、收入及产品市场契合度（PMF）等方面。
基础设施价值正经历重构，从单纯的叙事驱动逐渐向场景依附进化。以往那种缺乏实际用例的纯技术/基础设施项目已不再是发展的主要方向，如部分融资估值高但缺乏用户的项目在市场表现不佳。而当下，能与具体应用场景紧密结合，如满足消费者在交易、入金出金、内容消费等场景需求的基础设施，才更具价值，其发展也更能契合市场趋势，推动整个区块链行业的进一步发展。