Ripple与美国SEC的漫长法律纠纷终告落幕，此乃行业内一重大里程碑事件。期间，Ripple Labs首席执行官仿若重获新生。诉讼过程中，XRP价格波动剧烈。自去年11月1日以来，XRP已上涨347%，但过去六个月却基本停滞。如今核心问题浮现：法律纠纷解决后，XRP能否突破当前估值瓶颈？其应用困境与市场表现等诸多因素，都使得其未来走向充满悬念。
Ripple的战略转型与监管布局
联邦银行牌照申请的战略意义与合规化路径
在成功摆脱美国证券交易委员会（SEC）的监管纠纷后，Ripple Labs积极谋求战略转型与合规发展。2025年7月2日，Ripple宣布向美国货币监理署（OCC）申请联邦银行牌照，若获批，它将成为继Anchorage Digital之后第二家获此牌照的公司。这一举动意义重大，意味着Ripple将同时受到州（通过纽约州金融服务署NYDFS）和联邦的监管，能在稳定币市场树立全新的信任标杆，极大提升其在行业内的信誉与合规性，为业务拓展奠定坚实基础。其合规化路径清晰，通过与受监管的托管服务提供商Standard Custody and Trust Company合作，该公司正努力成为首家获得美联储主账户的加密货币公司，以便直接在美联储持有支持其4.69亿美元稳定币RLUSD的储备存款，确保业务运营符合监管要求。
RLUSD稳定币的基础设施建设与美联储主账户申请
Ripple在战略布局中，十分注重RLUSD稳定币的发展。一方面持续完善RLUSD的基础设施，旨在利用稳定币建立更为高效的支付网络。另一方面，推动其在纽约州受监管的托管服务提供商申请美联储主账户。一旦成功获得该主账户，不仅能为RLUSD的储备存款提供更安全、规范的存放处，还有助于稳定币在市场中的流通与推广，增强其在稳定币竞争市场中的竞争力，进一步巩固Ripple在加密金融领域的地位。
从支付协议到综合加密金融机构的战略重心转移
Ripple的发展战略呈现出明显的重心转移趋势，正从单纯的支付协议向综合加密金融机构转变。过去，其原生代币XRP主要作为桥梁货币助力银行货币转换，但随着市场环境变化，Ripple逐渐拓展业务领域。如今，在稳定币市场加大投入，完善RLUSD相关布局的同时，也在探索如EVM侧链生态建设等新方向，试图为XRP创造除支付功能之外的潜在需求来源。这种战略重心的转移，反映了Ripple适应市场、追求多元化发展的决心，旨在打造一个更为全面、综合性的加密金融服务体系。
XRP的实际应用困境与估值矛盾
市销率失衡：360亿美元市值与百万级手续费收入的冲突
XRP Ledger（XRPL）呈现出显著的市销率失衡状况。早在2024年，其市值已达相当规模，如当年初为333.2亿美元，即便到后续增长至更高数值，然而与之形成鲜明对比的是其手续费收入情况。2023年手续费收入仅58.3万美元，即便2024年有所增长至115万美元，但相较于市值的体量而言，仍显得微不足道。以2024年为例，其市值攀升带来的市销率竟高达103,826倍。如此巨大的反差表明，尽管XRP在市值层面表现看似亮眼，成为第六大加密货币，但从实际业务产生的经济效益角度来看，其支撑如此高昂市值的能力存疑，更多地呈现出一种市值与实际应用所获经济收益不匹配的状态，甚至有被视作“迷因币”的迹象，即缺乏基于实际用途所应具备的合理估值支撑。
生态活跃度分析：DEX日交易量不足10万美元的现实
从生态活跃度层面剖析，XRPL的表现同样欠佳。据Messari数据显示，其标志性的去中心化交易所（DEX）日交易量通常处于较低水平，一般低于10万美元。
这与市场领先者如PancakeSwap形成了强烈反差，PancakeSwap的日现货交易量能超过10亿美元，更不用说衍生品DEX行业中诸如Binance和Hyperliquid等，其每月处理的交易额可达数万亿美元之巨。DEX作为区块链生态中极为重要的交易场景，XRPL在此方面的低活跃度，充分彰显出其整体生态的活跃度不足，难以凭借现有的交易规模来有效支撑XRP的市场价值，也进一步反映出XRP在实际应用场景中的拓展和普及程度较为有限。
智能合约功能滞后与NFT市场边缘化现状
在智能合约功能与NFT市场方面，XRPL亦面临困境。一方面，在引入原生智能合约功能上，XRPL显得力不从心。尽管随着区块链应用场景的拓展，智能合约功能已逐渐成为基本配置，但截至6月30日，Ripple Labs虽有相关举措试图弥补，可整体上仍处于相对滞后状态。另一方面，在非同质化代币（NFT）领域，XRPL明显落后。2024年XRPL平均每天仅有约550名NFT交易者，而同期即使在NFT市场整体低迷的情况下，以太坊每天仍有约5000名交易者活跃。
这表明在NFT这一新兴且具有较大发展潜力的市场中，XRPL处于边缘化地位，未能有效抓住机遇实现自身在该领域的价值提升，进而也影响了XRP在多元化应用场景拓展方面的进程，无法为其市场估值提供更为坚实的应用基础支撑。
RLUSD稳定币面临的双重挑战
稳定币市场竞争格局：Tether与Circle的垄断地位分析
稳定币市场呈现出迅猛发展态势，当前总供应量已达2547.9亿美元。在这一市场中，Tether和Circle占据着极为显著的垄断地位。Tether市值高达1583亿美元，其不仅在交易领域占据主导，还宣布旗下代币可用于支付名为Stable的新区块链上的gas费用，不断拓展应用场景。Circle市值620亿美元，通过与Coinbase的高调合作推动USDC在其Base区块链上的使用，并且和Shopify合作，使商家能够使用USDC进行支付，广泛布局生态版图。
对于Ripple推出的RLUSD而言，面对如此强大的竞争对手，想要在市场中突围难度颇高。Tether和Circle已实现大规模的市场分发与生态扩张，RLUSD要想获取足够的市场份额，必须制定出极具竞争力的策略，否则在这激烈的竞争格局下，发展空间将受到极大限制。
桥梁货币定位冲突：RLUSD与XRP的功能替代风险
XRP最初的设计定位是作为一种桥梁货币，旨在助力银行以更低成本和更高效率完成货币转换。然而，Ripple推出的稳定币RLUSD却在一定程度上与之产生了功能替代风险。一方面，有观点认为稳定币因波动性更低，相较于XRP可能更适合充当桥梁货币，尤其在RLUSD的推广可能进一步巩固美元主导地位的情况下，其在跨境支付等场景中的应用潜力被部分人看好。
另一方面，Ripple Labs首席技术官David Schwartz虽表示为客户提供多种路径可获更多客户，但不可忽视的是，相较于Ripple成立之初，XRP的潜在市场规模或已有所缩小。而且，由于XRP曾因美国证券交易委员会（SEC）对Ripple Labs的执法行动而存在监管风险等问题，这也使得RLUSD的推出在某种程度上对XRP原本的桥梁货币功能形成了冲击，两者之间存在着功能定位上的冲突需要协调解决。
美元霸权体系下跨境支付场景的拓展空间
在美元霸权体系之下，稳定币市场的发展与跨境支付场景紧密相连。当前，美国政府正逐步接近通过《GENIUS法案》，这将为稳定币未来发展制定规则。对于RLUSD来说，其在跨境支付场景中的拓展既面临机遇也存在挑战。
一方面，随着大量资金涌入稳定币领域以及监管利好推动，稳定币被不少人视作支付领域的未来发展方向，这为RLUSD在跨境支付场景中的应用提供了一定的市场预期和发展契机。但另一方面，美元本身在国际支付体系中已占据主导地位，RLUSD要想在跨境支付场景中真正拓展出足够的空间，需要克服诸多困难，比如如何在满足监管要求的同时，与现有美元支付体系形成有效互补而非简单替代，并且要在众多稳定币竞争中脱颖而出，以获取更多金融机构及用户在跨境支付场景中的认可与采用。
XRP价格突破的关键变量与潜在路径
EVM侧链生态建设：Gas费需求与DeFi应用场景开发
在推动XRP价格突破方面，EVM侧链生态建设至关重要。XRP Ledger（XRPL）通过推出新链并将XRP作为Gas代币和原生资产，试图创造除支付功能外的需求来源。然而，当前其生态活跃度仍有待提升。从Gas费需求角度看，若要吸引更多用户和开发者参与，合理的Gas费设置以及高效的Gas费支付机制不可或缺。这既能保障网络运行的资源分配合理性，又能激励用户进行各类交易操作。
在DeFi应用场景开发上，XRPL与市场领先者相比存在差距。如标志性的去中心化交易所（DEX）日交易量远低于行业头部平台，且在非同质化代币（NFT）领域也明显落后。要实现价格突破，需大力拓展DeFi应用场景，如开发创新的借贷、理财等金融产品，吸引更多资金流入，进而提升XRP的实际需求，为价格上涨奠定基础。
监管利好预期：现货ETF审批与《GENIUS法案》影响
监管环境对XRP价格走势影响显著。一方面，XRP可能迎来美国首个现货交易所交易基金（ETF）审批，若获批，将为XRP吸引大量机构投资者，提升市场对其的认可度和资金流入量，有力推动价格上升。
另一方面，美国政府逐步接近通过《GENIUS法案》，这将成为首部加密货币相关法律并规范稳定币发展。此法案虽主要针对稳定币，但整体加密货币市场监管格局的变化，也会间接影响XRP。若监管环境朝着更有利的方向发展，将有助于消除市场对XRP的部分担忧，增强投资者信心，为价格突破创造有利条件。
市场情绪驱动：机构投资者参与度与投机资金流向
市场情绪在XRP价格变动中起到关键作用。机构投资者的参与度对XRP价格影响深远，当机构大量买入XRP时，会带动市场跟风买入情绪，增加市场需求，推动价格上涨。例如，此前一些机构投资者的入场曾使XRP价格出现较大涨幅。
同时，投机资金流向也不容忽视。若投机资金大量涌入XRP市场，短期内会造成价格波动上升。但这种由投机资金驱动的价格变化往往不稳定，一旦资金流出，价格可能迅速回落。因此，要实现XRP价格的持续突破，需在吸引投机资金的同时，更注重培养长期稳定的机构投资者群体，以维持市场的健康发展和价格的稳步上升。
结论：技术、监管与市场的三重博弈
Ripple资源储备优势与生态建设的时间窗口
Ripple或为全球资本较充足的加密货币公司之一，其钱包持有及托管账户存有大量XRP，价值可观。虽难以一次性回笼全部资金，但资金耗尽风险极低。这使其拥有资源推动EVM侧链需求，支持RLUSD或XRP相关合作及场景拓展，不过当下XRP持有者对此感受不明显，XRP价格走势未受账本用户增长有限的太大影响，Ripple需把握时机利用资源优势加快生态建设。
XRP价值捕获机制重构的必要性
XRP当前面临实际应用困境，虽市值攀升但手续费收入有限，市销率失衡，DEX日交易量低，NFT市场边缘化，智能合约功能滞后。其原设计为桥梁货币，现稳定币RLUSD推出，二者功能存在潜在冲突，且稳定币市场竞争激烈，XRP需重构价值捕获机制，创造非投机性真实用户需求，以适配新市场格局。
加密货币市场成熟度与支付赛道的长期竞争格局
稳定币市场发展迅猛，Tether与Circle已占据主导，实现广泛市场分布并拓展生态。Ripple的RLUSD虽有发展，但面临诸多挑战并非蓝海市场。同时，监管方面如《GENIUS法案》将制定规则，市场成熟度提升，在支付赛道，XRP需在这样的竞争格局下，找准定位、突破瓶颈，以应对长期竞争。