Circle在纽交所的成功上市无疑掀起了加密美股的热潮。其首次公开募股超额认购超25倍，上市首日表现惊艳，多次触发熔断且收涨168%，股价短时突破118美元。这一成功不仅让Circle自身成为行业焦点，更使得加密概念在传统金融领域的受关注度大幅提升，美股加密概念股随后的普涨便是有力证明，众多资本由此开始密切关注加密美股领域。
在这股热潮推动下，诸多加密公司纷纷将IPO计划提上日程，投资者们也积极寻觅下一个能如Circle般成功的标的，市场竞争愈发激烈。然而，在此过程中，市场出现了明显的分化现象。一方面，部分加密企业因各种优势在上市筹备或市场表现上较为突出；另一方面，也有不少企业面临诸多挑战与困境，发展态势不及预期。
在此背景下，Backpack的出现引起了广泛讨论。它近期凭借丝滑的法币出入金功能吸引了大量用户，还正式启动前FTX EU用户的提款流程，加之其在产品创新与合规经营方面展现出的双重优势，使其成为“下一个Circle”有力的竞争候选者。对Backpack的深入探讨，有助于我们进一步理解加密企业在当前市场环境下的发展路径与潜力，具有重要的研究价值。
加密上市企业格局解析：Web3属性的稀缺性
在加密美股备受关注的当下，对全球主要股票交易所的加密相关上市企业梳理发现，在统计的45家此类企业中，加密挖矿相关企业占比最高，达53%，共计24家，像Bit Digital作为比特币挖矿领域领先者，运营着北美和亚洲的绿色能源矿场，还通过AI计算服务扩展了收入来源。其次是投资与金融服务相关企业，占比超20%，有9家，例如MicroStrategy通过债务融资不断增持比特币，成为全球持有比特币最多的公司。这两类企业在此次盘点中占比超73%，但严格来说，它们只是加密概念公司，并非真正意义上的加密企业。
挖矿与金融投资类企业的主导地位及其局限
挖矿与金融投资类企业在当前加密上市公司中虽占据主导地位，但存在明显局限。它们虽因业务与加密领域相关而成功上市，却未能充分体现加密行业的核心特质——Web3属性。这类企业多是基于传统金融或挖矿业务模式拓展到加密领域，在业务创新、社区治理以及对加密内核的深度融合等方面表现不足，难以满足传统资本市场对于真正能代表Crypto潜力标的的期望，也无法很好地适应加密行业与传统金融深度融合的发展趋势。
真正Crypto原生项目的价值洼地现象
目前上市的加密概念企业中，真正的Crypto标的稀缺，形成了价值洼地现象。如Backpack创始人所指出，在传统资本市场眼中，真正的Web3企业极少。华尔街渴望能估值、可衡量的Crypto公司，但这类标的数量远远不够。这意味着那些真正以「原生Crypto产品 + 钱包 + 资产发行 + 社区治理」为核心业务逻辑的项目，若能准确切中传统资本市场需求，便具有极大的发展潜力，有望在市场中脱颖而出，填补这一价值洼地。
华尔街对可估值Web3项目的迫切需求
华尔街作为全球金融核心区域，对可估值的Web3项目有着迫切需求。随着加密行业影响力在传统金融领域不断扩大，投资者们希望能找到真正能体现Crypto价值且能在传统金融框架下合理估值的项目。然而，当前上市的加密企业大多未能满足这一需求，挖矿与金融投资类企业主导的格局无法提供足够的优质Web3项目供其选择。这促使市场更加期待那些具备原生Crypto属性、能有效融合传统金融规则的项目出现，以实现加密与传统金融更深入的融合与发展。
Backpack的产品矩阵：三位一体超级生态构建
背包钱包：多链支持与xNFT创新模式
Backpack Wallet作为Backpack“普惠式Web3金融”的基础板块，在用户接入Web3生态中发挥着关键作用。从实用性角度看，它兼顾了安全与易用性，旨在打造真正面向消费者的钱包产品。
目前，该钱包展现出强大的多链支持能力，涵盖了Solana、Ethereum、Optimism、Arbitrum、Polygon、Base、Sonic等多个主流区块链，能满足不同区块链生态用户的需求。其具备多种版本，如App、浏览器拓展程序等，且已成功上线Apple Store、Google Play平台，极大地方便了用户获取与使用。
在功能上，用户可通过它进行发送、接收、兑换、质押加密资产等一系列日常交易操作，几乎覆盖了加密领域的常见交易需求。
尤为值得一提的是其核心特色xNFTs。xNFT本身既是一种可交易的资产，同时也是运行在Backpack钱包内的dApps。这种独特的“钱包 + 可执行NFT”模式创新性地将钱包转变为一个开放可编程的平台，类似Web3版本的“微信 + 小程序”，以钱包为核心，借助xNFT打造出超级应用生态，进一步引领用户深入探索更为丰富多样的Crypto世界。
此外，背包钱包还能与Backpack Exchange实现无缝集成，为用户带来更低门槛、更为丝滑的交互体验，进一步提升了整个生态系统的连贯性与易用性。
交易平台：全局保证金与自动借贷机制
Backpack Exchange作为一款专为交易者量身打造的交易平台，其核心目标在于确保在更合规、安全的前提下，实现更高的资金效率，从而助力用户获取更多收益机会。
一方面，它摒弃了运营自己的做市商模式，同时引入三阶段清算机制，以此进一步强化系统的偿付能力，构建起更为稳健的风险引擎，有效应对交易过程中可能出现的各种风险挑战。
另一方面，其创新的全局保证金 + 自动出借 + 自动盈亏结算机制颇具亮点。在这一机制下，所有符合出借条件的可用资产都会自动存入借贷池，不仅能够赚取收益，而且可以实时结算，实现了对资金周转效率的极致提升。这种机制使得用户的资金能够在交易平台内实现高效流转，充分挖掘资产的潜在价值。
近期，Backpack Exchange推出的法币出入金等功能，更是进一步打通了加密世界与现实世界之间的合规通道，有力地推动了更多Web2用户能够无缝进入加密世界，参与链上金融活动，成为Backpack构建“普惠式Web3金融”的重要拼图之一，对于拓展整个生态的用户群体具有重要意义。
Mad Lads：社区文化与生态权益绑定
在区块链项目的发展历程中，一个强大且活跃的社区对于项目的持续成长至关重要。Mad Lads作为Solana生态NFT龙头项目，充分展现了社区建设与生态发展紧密结合的典范模式。
Mad Lads在发行之初便取得了巨大成功，吸引了8000 + 独立持有者，迅速建立起一个真实且高度活跃的粉丝社区，并且通过首次发行就获得了800 + 万美元的收入，为项目的后续发展奠定了坚实的经济基础。
此后，官方团队通过推出内容创作激励计划等一系列举措，进一步激发了社区的活力与创造力。社区成员创作的优质内容在Twitter、YouTube、Instagram、TikTok等各大社媒平台上广泛传播，不仅成为展示品牌形象的重要窗口，还吸引了更多人关注并参与到项目的新产品开发与新技术探索中来。
更为关键的是，Mad Lads持有者在Backpack的其他相关产品中拥有不同程度的权益，这种设计将社区成员与整个生态的发展紧密绑定在一起，实现了社区与生态之间的双向赋能。社区成员因持有权益而更加积极地参与生态建设，生态的发展又反过来为社区成员带来更多的价值回报，形成了一个良性循环的可持续发展生态体系。
三位一体架构对用户全周期服务的覆盖
通过钱包（Backpack Wallet）、交易所（Backpack Exchange）以及社区文化代表（Mad Lads）的有机组合，Backpack形成了一个集合“Robinhood + MetaMask + USDC Network”三位一体的超级应用范式。
这种架构使得各个板块功能高度集成，用户在体验过程中能够实现无缝衔接。从用户接触Web3生态开始，背包钱包作为入口，提供便捷的资产操作与探索功能；进入交易环节，Backpack Exchange凭借其高效的资金运作机制满足用户的交易与收益需求；而Mad Lads则在社区层面为用户赋予身份认同与生态权益，强化用户的归属感与参与感。
整个三位一体架构全面覆盖了用户从生态探索、交易金融再到身份认同的全周期Web3服务，进一步打造出Web3时代真正面向消费级用户的普惠式交易平台，为用户提供了一站式、全方位的优质体验，有力地推动了Backpack在加密领域的发展与竞争力提升。
合规战略：全球化布局与制度优势
全球95%GDP区域的合规覆盖进展
在加密金融与传统金融深度融合的大趋势下，合规已然成为加密企业发展的关键路径。Backpack作为坚定拥抱合规的加密企业，历经数年努力，其合规版图已在全球多点开花。截至2025年，Backpack已成功覆盖全球95%GDP区域的用户，这一成果为其在全球市场的拓展奠定了坚实基础，使其能更好地满足不同地区用户的需求，同时也在加密美股竞争中占据了重要优势。
法币出入金通道的合规突破
在当下加密美股吸引大量关注的背景下，Backpack推出的“法币出入金”功能意义重大。该功能成功打通了传统金融与Crypto之间合规且无缝的重要通道，不仅为Backpack获得传统金融市场的认可创造了条件，还为加密资产在更广泛群体中的普及提供了有力支撑，极大地促进了Web2用户向加密世界的过渡，使其能够更加便捷地参与链上金融活动。
稳定币收益体系的合规设计
Backpack在稳定币收益体系方面进行了合规且创新的设计。它已将USDC与pyUSD纳入“美元等价池”，当开启Auto-Lend功能后，用户即可享受由稳定币支持的美国国债收益率与借出利率叠加的APY。目前，这一年化收益高达5.56%（4%国债收益 + 1.56%借出利率），在为用户提供无缝出入金体验的基础上，进一步提升了资金效率，带来了颇具吸引力的Crypto收益。
前FTX团队带来的合规经验赋能
在加密企业赴美上市热潮中，Backpack的合规优势尤为突出，这得益于其团队中的前FTX员工。Backpack团队中许多来自前FTX的员工都出自法律和合规部门，这支由数十人组成的成熟合规团队，使得Backpack相比其他加密交易平台，更精通在全球范围内推进合规战略的方式。在与不同国家/地区监管机构进行多方斡旋时，Backpack也能更加游刃有余地应对各类问题，从而确保自身在合规的道路上稳步前行。
竞争格局：与Kraken、Ripple等候选者的差异化分析
交易平台赛道的同质化竞争现状
在当前的区块链领域，交易平台赛道呈现出一定程度的同质化竞争态势。众多交易平台，包括Kraken、Ripple等知名平台以及众多潜在竞争者，它们在基础的交易功能方面存在诸多相似之处。例如，提供常见加密货币的买卖交易服务，设置交易手续费机制等，这些共性使得各平台在基础业务层面难以形成显著的差异化优势。
产品创新与合规进度的双重优势对比
Backpack在与诸如Kraken、Ripple等候选者竞争时，展现出独特的优势。一方面，在产品创新上，Backpack构建了三位一体的超级生态，涵盖背包钱包、交易平台及Mad Lads等板块。其背包钱包不仅支持多链，还创新推出xNFT模式，交易平台则设有全局保证金与自动借贷机制等特色功能。相比之下，部分竞争对手在产品创新的全面性和深度上稍显不足。
另一方面，合规进度也是重要考量因素。Backpack经过多年努力，其合规版图已在全球多点开花，2025年已覆盖全球95% GDP地区用户，且打通了法币出入金通道，设计了稳定币收益体系等合规举措。而像Kraken等平台在上市之路或合规推进过程中曾遭遇诸多波折，如Kraken的IPO计划曾一度搁置。
用户增长数据与生态活跃度指标
从用户增长数据来看，Backpack在Season 1积分活动期间表现亮眼，总计发放1000万积分，平台24小时永续合约交易量突破11亿美元，借出资产总额突破1.65亿美元，借入资产总额突破5600万美元。这些数据反映出其用户参与度和交易活跃度较高。
对比而言，虽然其他竞争对手如Kraken、Ripple等也拥有一定规模的用户群体，但在特定时间段内的用户增长速率以及生态内各项业务的活跃度指标上，Backpack凭借其创新的产品生态和有效的运营策略，呈现出更强劲的发展态势，其生态对用户的吸引力和粘性在不断增强。
资本市场对Web3项目估值逻辑演变
随着区块链行业的发展，资本市场对Web3项目的估值逻辑也在发生变化。过去，可能更侧重于项目的概念和潜在市场规模等因素。如今，更加注重项目的实际落地应用、产品创新能力以及合规性等方面。
Backpack以其原生Crypto产品 + 钱包 + 资产发行 + 社区治理的核心业务逻辑，准确切中了传统资本市场对于抓住真正Crypto潜力标的的急切需求。其在产品创新与合规方面的优势，使其在新的估值逻辑下更具竞争力。而对于Kraken、Ripple等平台，若要在资本市场获得更高估值，也需不断适应这种估值逻辑的演变，在产品创新和合规运营等方面持续发力。
未来展望：加密与传统金融融合趋势下的生态进化
积分体系对生态激励的持续作用
在加密领域，积分体系已成为推动生态发展的重要激励手段。以Backpack为例，其在Season 1积分活动期间成效显著。当时总计发放1000万积分，有力推动了平台各项业务指标的增长，如24小时永续合约交易量突破11亿美元，借出资产总额突破1.65亿美元，借入资产总额突破5600万美元。积分作为生态权益的代表，不仅能吸引用户积极参与交易等活动，还能增强用户对平台的粘性与忠诚度。未来，随着类似活动的持续开展以及积分体系的不断完善，有望进一步激发用户的参与热情，持续为生态发展注入动力。
产品矩阵与美股结构的适配性分析
Backpack构建的产品矩阵呈现出与美股结构良好的适配性。其涵盖了背包钱包、交易平台以及Mad Lads等板块。背包钱包作为Web3入口，支持多链且具备如xNFT创新模式等特色，能满足用户日常加密交易需求并拓展生态应用。交易平台则通过创新的全局保证金与自动借贷机制等，在合规前提下提升资金效率。Mad Lads作为社区文化载体，强化了社区与生态的双向赋能。这种三位一体的架构，功能高度集成、体验无缝衔接，覆盖了用户从生态探索、交易金融到身份认同的全周期服务，使其整体产品无限接近美股结构，从而在市场竞争中具备独特优势。
监管环境变化对上市进程的影响预测
随着加密行业与传统金融融合的加速，监管环境日益成为影响加密企业上市进程的关键因素。以Circle为例，其上市成功背后历经了2018 - 2025整整7年的准备，期间面临诸多坎坷。Kraken也曾因种种原因导致其上市计划波折不断。而Backpack团队中诸多前FTX员工来自法律和合规部门，拥有成熟的合规团队，使其在面对全球范围内的监管问题时更具应对能力。未来，监管环境若趋于严格，合规优势将愈发凸显，拥有完善合规战略的企业如Backpack，在上市进程中将更具竞争力；若监管环境适度放宽，也将为更多加密企业提供上市机遇，但合规依然是不可忽视的重要环节。
Web3普惠金融的规模化落地路径
当前，Web3普惠金融已初见端倪，但要实现规模化落地仍需多方面的努力。Backpack在这方面做出了诸多尝试，如通过其产品矩阵降低用户进入Web3金融领域的门槛，钱包与交易所的无缝集成提供了更丝滑的交互体验，法币出入金功能打通了传统金融与加密世界的合规通道等。然而，要实现规模化落地，还需进一步提升技术稳定性、优化用户体验、加强社区建设以扩大用户群体，同时持续与监管机构保持良好沟通确保合规运营。只有在这些方面不断完善和推进，Web3普惠金融才能在更广泛的范围内落地生根，为更多用户带来金融服务的新选择。